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La Weltwoche
Jusqu'à l'ouverture du marché boursier suisse le 7 avril 2024, l'indice SMI a perdu environ 17 % de sa valeur depuis son dernier sommet du 3 mars 2025. Cela efface non seulement les gains boursiers de cette année, mais aussi ceux de l'année dernière. La raison en est claire : les droits de douane américains, dans le cas de la Suisse, allant jusqu'à 32 %. Le fait que de nombreuses actions soient en chute libre est également lié à la réglementation du marché financier. Auparavant, de nombreuses banques absorbaient les ventes massives avec leurs propres portefeuilles de trading. Aujourd'hui, ce n'est plus le cas en raison des exigences élevées en matière de fonds propres et de réglementation des risques, ce qui fait que les ventes de panique se traduisent pleinement par des baisses de cours.
© KEYSTONE / MICHAEL BUHOLZER
Un deuxième changement important sur les marchés financiers est l'importance croissante ces dernières années des investisseurs institutionnels. Au début des statistiques fin 1998, ces derniers possédaient 45 % des actifs déposés auprès des banques suisses en Suisse. Aujourd'hui, ils en détiennent plus de 75 %. Dans le cas des fonds d'investissement cotés en bourse (ETF), ces fonds changent simplement de main lors d'une vente. Mais lorsqu'il y a un retour de certificats à la gestion de fonds, ceux-ci sont pratiquement obligés de liquider une partie des titres contenus dans les fonds, y compris des actions, car ils doivent s'assurer de disposer de suffisamment de fonds pour rémunérer les déposants de certificats. Ils peuvent donc difficilement manœuvrer et vendront dans un premier temps les titres les plus liquides.
Cette fois encore, les Blue Chips ont perdu 18 % depuis le cours le plus élevé, ce qui est bien plus que les moyennes capitalisations (-16 %) ou les petites capitalisations (-10 %). De nombreux investisseurs institutionnels ont appris des précédents krachs que la vente de grandes positions dans des valeurs moyennes en période de stress n'est possible qu'à des décotes énormes. Par conséquent, ils les conservent.
Les droits de douane américains frappent l'Europe à un moment où la conjoncture est déjà affaiblie et où une énorme poussée de la dette publique pour le réarmement et la réparation des infrastructures est attendue. Les taux d'intérêt à long terme se sont certes stabilisés après leur récente hausse, mais si les États-Unis connaissent effectivement une poussée inflationniste parce que les droits de douane augmentent théoriquement le coût des importations de 600 milliards USD, alors d'autres baisses des taux directeurs aux États-Unis sont incertaines. La Suisse est également touchée par les principales monnaies affaiblies. Non seulement le USD, mais aussi l'EUR sont de nouveau en dessous du niveau de fin d'année 2024. Depuis le début de l'année, le USD a perdu 5,8 %, l'EUR 0,6 %.
Ce n'est pas le premier crash que nous connaissons. Personnellement, le 19 octobre 1987 m'a le plus bouleversé. J'étais alors en visite client à Milan, où régnait la panique. À Zurich et à Francfort, même à Londres, la même image : désespoir et perplexité. Seule Édimbourg faisait preuve de sang-froid. Edimbourg était alors l'une des rares places financières sans bourse physique, c'est pourquoi les gestionnaires de patrimoine locaux n'ont pas été contaminés par l'hystérie des traders de la bourse. Les Écossais voyaient dans les ventes massives non différenciées de l'époque une occasion unique de réaliser de nouveaux investissements, mais surtout aussi de procéder à des réaménagements dans les portefeuilles. Les gestionnaires de portefeuille se plaignaient certes de beaucoup de travail, car ils devaient analyser les distorsions des valorisations, mais ils avaient raison.
Il est utile d'analyser l'adéquation des différentes corrections de cours. La perte des titres du SMI depuis fin 2024 jusqu'à ce jour varie entre -1,3 % (Swisscom) et -23,7 % (Logitech). Il est également essentiel de repenser les raisons de la panique des ventes. Aussi rapidement que les droits de douane sont instaurés, ils peuvent également disparaître. Selon les médias, 50 pays seraient en file pour négocier avec les États-Unis. Si le but ultime des États-Unis était une extension mondiale du libre-échange sans droits de douane, alors même quelques mois de douleur et peine seraient un prix acceptable. Mais cette hypothèse n'est en aucun cas garantie.