Réserve pour un monde multipolaire

Dollar und Staatsanleihen verloren in den vergangenen zehn Jahren stark an Wert – Gold, Silber und Bitcoin legten massiv zu. Der Bitcoin hat reale Chancen, zum digitalen Gold zu werden.

L'avenir des monnaies traditionnelles comme le dollar ou le yen est devenu plus incertain avec les récentes évolutions géopolitiques. Le marché exprime cette inquiétude par la hausse des taux d'intérêt des obligations d'État. Dans le même temps, on observe une augmentation de la demande d'or, considéré depuis des millénaires comme un actif sûr et souvent détenu par les banques centrales. Pourtant, le monde évolue, non seulement sur le plan économique et politique, mais aussi technologique, et le Bitcoin a une véritable chance de devenir l'or numérique. Cela est particulièrement vrai dans le scénario d'un ordre mondial multipolaire sans domination claire d'une seule monnaie d'État, rôle actuellement occupé par le dollar.

Neben dem Bitcoin verblassen selbst Silber und Gold.
MARTIN RUETSCHI / KEYSTONE

Depuis 2015, le pouvoir d'achat du dollar a chuté de 27 %. Une perte progressive qui érode, tel la rouille, la confiance générale envers l'émetteur. Les États-Unis devraient continuer à dévaluer le dollar dans une mesure encore tolérable afin d'alléger le fardeau de la dette publique immense. Quiconque a investi dans des titres à long terme du Trésor américain il y a dix ans a maintenant perdu la moitié de sa valeur en termes réels, contribuant ainsi à financer les dépenses de l'État fédéral. Parmi ceux qui ont payé ce prix figure notamment la Banque nationale suisse – et donc indirectement, nous tous.

 

Valeur de l'immobilier suisse

Comparées aux rendements d'autres actifs de réserve, les obligations d'État ont affiché des performances particulièrement mauvaises au cours des dix dernières années, malgré le fait qu'elles soient classées comme particulièrement sûres par les instances internationales établissant les règles de fonds propres. Une dépréciation certaine est privilégiée par rapport à un rendement incertain. Contrairement aux obligations d'État, un investissement dans l'or et l'argent aurait généré, après ajustement pour l'inflation, 105 et 54 % respectivement. Les deux métaux précieux se sont remis de leurs creux au tournant du millénaire et démontrent leur attractivité en période d'incertitude.

Cependant, bien que le Bitcoin dépasse même l'argent et l'or. Ce dernier a progressé de 75 % au cours des dix dernières années – chaque année! Tous les Bitcoins du monde ont maintenant autant de valeur que l'ensemble de l'immobilier de la Suisse ou un dixième de l'or mondial. Que veut nous signaler le marché avec cette hausse stellaire ?

Le prix du Bitcoin peut être considéré comme un baromètre de la probabilité que le marché accorde à la capacité du Bitcoin à égaler un jour l'or en tant que monnaie de réserve numérique ou même à le dépasser. Cette possibilité a également été mentionnée par l'actuel président américain lors de la conférence Bitcoin 2024 à Nashville. Aux États-Unis, des initiatives politiques existent déjà dans la majorité des États fédéraux pour constituer des réserves de Bitcoin à l'échelle de l'État, de même qu'à la Maison Blanche.

Un geste stratégique astucieux ? Si les États-Unis devancent d'autres pays en achetant massivement des Bitcoins, ils pourraient ainsi atténuer la perte qu'ils subiraient en cas de réorientation massive du dollar vers le Bitcoin. Un tel scénario n'est pas invraisemblable. Les avoirs étrangers en obligations d'État américaines sont déjà à un plus bas de 22 ans, tandis que les réserves d'or des banques centrales atteignent un sommet de 30 ans. Cela incite à un ajout de Bitcoin, comme le recommandent déjà certaines banques privées à leurs clients de réallouer en partie leurs allocations d'or en Bitcoins.

 

Investissement le plus ennuyeux du monde

Les États membres des BRICS en particulier poussent la tendance vers l'or. Leurs réserves d'or ont considérablement augmenté entre 2010 et 2024, la Russie détenant le record avec 30 % de ses réserves en or. Avec cette réorientation, la Russie a peut-être commencé dès 2008 en prévision d'un conflit avec l'Ouest. En comparaison, les réserves d'or de la Banque nationale suisse sont restées constantes depuis des années, mais ont fortement gagné en valeur par rapport aux obligations d'État.

L'âge relativement jeune du Bitcoin signifie cependant que l'avenir est incertain.

L'importance du retrait progressif des États des BRICS hors du dollar ne doit pas être négligée. Ensemble, ils pèsent désormais plus en produit intérieur brut que les pays du G7. Ce changement tectonique dans le pouvoir mondial accélère la recherche par le marché de valeurs de réserve indépendantes et soutient l'hypothèse du Bitcoin en tant que monnaie de réserve neutre dans un monde multipolaire.

Dans ce contexte, le Bitcoin se distingue des autres cryptomonnaies, un peu comme l'or et l'argent occupent une place particulière parmi les métaux. Le système Bitcoin a été maintes fois copié, mais aucune copie ne sera jamais la première cryptomonnaie. Ainsi, tout comme ce ne sont pas les propriétés physiques qui ont permis à l'or, plutôt qu'au platine, de devenir une réserve, c'est aussi l'historique qui compte pour le Bitcoin. L'âge relativement jeune du Bitcoin signifie cependant que l'avenir est incertain. Cette incertitude représente également une opportunité, car elle implique que le potentiel à la hausse n'est pas encore épuisé.

Au lieu de la rareté physique de l'or, le Bitcoin repose sur la rareté inhérente du protocole. Son offre est fixée, l'émission est limitée de manière algorithmique à 21 millions, une sorte de constante monétaire de Planck. Comme l'or et l'argent, les bitcoins sont divisible et négociables à l'infini. Mais contrairement aux métaux, les bitcoins n'existent que dans le domaine numérique. Cela les rend moins tangibles, mais aussi plus faciles à négocier. Transférer un milliard en or de Berne à Mumbai est un défi logistique, tandis qu'un milliard en Bitcoins peut être envoyé sans effort en quelques minutes n'importe où. Alors que l'or ne serait pas adapté pour cela, les Bitcoins auraient déjà été utilisés pour payer des livraisons de pétrole entre la Russie et la Chine.

La montée du Bitcoin est l'expression de la méfiance envers les monnaies établies. Cette méfiance est nourrie, entre autres, par le fait que les États cèdent souvent à la tentation d'utiliser leurs monnaies à des fins politiques. Le débat public autour de l'utilisation des réserves en euros et en dollars de la banque centrale russe pour la reconstruction de l'Ukraine incite d'autres banques centrales à examiner des monnaies ou des actifs alternatifs.

 

Contrastes frappants : Ascension du Bitcoin.

 

Le Bitcoin peut continuer de bénéficier de la réorientation stratégique du capital, en sortant des obligations d'État pour entrer dans les actifs tangibles comme l'or et le Bitcoin. La réalité décrite ci-dessus pousse les investisseurs institutionnels et les banques centrales à reconsidérer leurs modèles d'allocation. Outre son indépendance politique, les propriétés quantitatives convainquent également – du moins dans le passé. Contrairement à ce qui est souvent prétendu, la volatilité du Bitcoin n'est pas toxiquement élevée, mais comparable à celle d'une action technologique typique, comme celles que la Banque nationale détient déjà en milliards dans ses réserves. Une allocation d'un pour cent de Bitcoin dans le portefeuille de la Banque nationale aurait ainsi eu un impact extrêmement positif au cours des dix dernières années. La valorisation aurait presque doublé, et la volatilité aurait même été plus faible d'un tiers des jours grâce à l'effet de diversification.

Dans l'idéal, le Bitcoin deviendra un jour l'investissement le plus ennuyeux du monde.

À mesure que le Bitcoin devient une monnaie de réserve plus réaliste et que sa capitalisation boursière augmente, sa stabilité croît également, un peu comme un corps de plus en plus lourd devient plus difficile à déplacer. Dans l'idéal, le Bitcoin deviendra un jour l'investissement le plus ennuyeux du monde, détenu par des investisseurs institutionnels conservateurs qui l'apprécieront comme un havre numérique sûr. Ainsi, il perdrait son attrait en tant qu'instrument de spéculation à court terme, poussant les investisseurs plus audacieux vers de nouvelles aventures. D'ici là, il reste encore un long chemin à parcourir. Quiconque ayant la tolérance au risque adaptée peut, en attendant, parier en bourse sur la poursuite de la hausse ou de la baisse des cours selon sa conviction. Selon l'ordre mondial futur auquel il ou elle croit.

 

Luzius Meisser est membre du conseil d'administration, Dominic Weibel est responsable de la recherche chez Bitcoin Suisse.